老乡鸡IPO主动“踩刹车”，大A难出“中式快餐第一股”？

作者：发哥说新股

来源：格隆汇IPO研究院

近期，阶段性收紧IPO节奏这一话题受到了市场热议。

在此背景下，不少冲击上市的公司主动按下了IPO暂停键，调整了自身的上市计划。

此前，因安徽老乡鸡餐饮股份有限公司及其保荐人撤回发行上市申请，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的相关规定，上交所终止其发行上市审核。

今年2月，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（以下简称“老乡鸡”）递表沪主板，保荐人为国元证券，如今，老乡鸡的IPO审核状态已变更为“终止”。

图片来源：上交所官网

老乡鸡曾被寄予了厚望，毕竟市场都在期待着“中式快餐第一股”的诞生，然而，现实不能“画饼”，它往往是残酷的，可以发现，不同于“硬科技”，当下消费类企业的上市之路可谓是“荆棘丛生”。

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 开店超千家

老乡鸡是一家专业提供中式快餐的全国连锁经营企业，公司品牌为“老乡鸡”。

图片来源：招股书

公司前身为老乡鸡有限，老乡鸡有限成立于2003年10月，并于2021年7月整体变更为股份有限公司。

根据官网，回顾品牌的发展历程，束从轩是个60后，1982年他从部队复员回到安徽肥西县老家，拿着为结婚准备的1800元买了一千只土鸡，开启土鸡养殖事业。2003年，束从轩成为安徽最大的土鸡养殖农户之一。10月2日，第一家店“肥西老母鸡” 快餐店在合肥舒城路开业，正式从农牧养殖跨界到中式快餐行业。

图片来源：公司官网

2012年3月，为开拓省外市场做准备，肥西老母鸡品牌升级，正式更名为“老乡鸡” 。

根据此前披露的招股书，截至报告期末，公司拥有997家直营门店、102家加盟门店。公司建立了以直营门店销售为主，加盟门店销售相结合的营销体系，通过标准化的供应链管理体系、线下网点布局，形成了覆盖安徽、江苏、湖北、上海、深圳、北京、浙江等区域的门店网络。

截至招股说明书签署日，合肥羽壹持有公司18,584.39万股，占公司股份总数的51.62%，为公司控股股东。束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5名家族成员为公司实际控制人，直接和间接实际控制公司股权的比例为91.32%。

值得注意的是，束小龙、董雪系夫妻关系，束小龙与束文系兄妹关系，公司董事长束从轩系束小龙、束文的父亲，公司副总经理张琼系束小龙、束文的母亲。

根据中国饭店协会、新华网联合发布的《中国餐饮业年度报告》，老乡鸡在2020年中国快餐小吃企业排行榜排名第1位，老乡鸡在2021年中国快餐小吃企业排行榜排名第3位；根据中国烹饪协会发布的《2021年餐饮企业百强名单》（包括正餐、快餐、团餐、火锅、小吃等餐饮业态），老乡鸡排名第18位。

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 毛利率连降？

俗话说，民以食为天，吃饭是刚需。如今的餐饮业越发多元化，其中，中式快餐以适合国人的“中国味道” 吸引着大量消费者。

根据弗若斯特沙利文报告，在我国拥有14亿人口的消费基础上，随着城市化水平的提高及消费者对食品安全及快捷方便的追求，未来我国快餐市场将持续增长。预计2025 年，我国快餐行业市场规模将突破15,000亿元。

虽说此前疫情对餐饮业带来了冲击，不少入局者败退离场，但可以发现，老乡鸡的业绩存在一定的韧性，没有“变脸”。

报告期内（2019年至2022年6月30日），老乡鸡实现营收分别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元、20.11亿元，公司营收规模相对较大；归属于母公司所有者的净利润分别为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿、0.76亿元。

具体来看，报告期内，老乡鸡的综合毛利率分别为19.02%、17.28%、16.56%、16.47%，呈下降趋势，主要原因是公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。 

03

 走出去很难？

众所周知，中华饮食文化博大精深，各地域之间的饮食和消费习惯差异较大。一个餐饮品牌若想在激烈的市场竞争中脱颖而出，立于不败之地，需要走出舒适区，有效地经营扩张，并学会因地制宜，进而成长为全国性品牌。

对于目前的老乡鸡来说，这可是不小的挑战。

公司连锁经营门店创立于安徽省合肥市，截至目前已广泛覆盖安徽省各主要城市。老乡鸡从2017年开始逐步向安徽市场以外的区域扩展，目前已进入上海、湖北、江苏、浙江、深圳和北京等地。

由于公司目前生产加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鲜及短保食品的销售半径，老乡鸡目前仍存在着营业收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。 

省外市场的空间潜力很大，但拓展的压力也随之加重。事实上，报告期内，公司毛利主要来源于华东地区。华南和华北区域均属于新拓展的销售区域，尚无法覆盖固定成本，毛利率为负数，在某种程度上拖了后腿。

显然，餐饮企业需要通过产品创新和服务提升，来抓住消费者的胃和心，进而树立自身的核心竞争力。

老乡鸡原计划拟募资12亿元，募投项目的建设有助于提升公司中央厨房产能规模，完善全国门店布局，提升公司市场占有率以及强化智能化管理水平等。

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 上市不容易？

事实上，由于财务相对不透明、合规程度低等原因，餐饮企业的上市之路一向比较坎坷。放眼A股资本市场，能成功上市的餐饮企业并不多。

跟随市场大环境的变化，面对越来越卷的市场以及不可控的“黑天鹅事件”，很多餐饮企业开始拥抱资本，来巩固业务的护城河，为自身赋能。

现阶段，全面注册制下IPO审核趋严，“吃穿住”类IPO撤单频发，更重要的是，今年8月底，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出相关安排。比如，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。在某种程度上，这会改变不少公司的上市节奏。

本次老乡鸡撤回发行上市申请，是养精蓄锐，还是选择在其他资本市场上市，目前还没有答案。其实，近年来，有很多餐饮标的赴港上市，一方面是出于自身的发展规划的考量；另外也是考虑到了自身更容易满足港股上市的条件（审核周期较短、上市门槛较低等）。不过，现今港股的估值处于相对底部水平，新股上市的气氛相对冷清，投资者处于谨慎观望状态。

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 结语

在中式快餐这条赛道上，老乡鸡目前虽然已具备一定的品牌认知度，但在运营管理上仍存在压力，品牌效应及规模效应并没有完全凸显。基于目前阶段性收紧IPO节奏的背景，相关企业的上市之路生出了不少的变数，入局者，尤其是消费类公司，需要向市场证明自身经营的可持续性，不断提升造血能力，才有机会闯关成功。

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